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黄金还在高位反复横跳。

进入9月以来，黄金市场便一路下滑，现货黄金价格更跌破2500美元/盎司关口，9月4日一度跌至2471.77美元/盎司，跌幅达0.85%，创近两周新低，但在收盘时却逆转上扬，报2495.45美元/盎司。截至北京时间9月5日下午，现货黄金价格已收复2500美元的关口。

实际上，今年以来，国际金价累计上涨已超过21%，年内创新高的次数超过20次。8月21日，现货黄金再度刷新历史高位至2531.75美元/盎司，此后金价虽频频上冲，但始终未能更进一步，近期更是出现连跌，市场一度担心“9月魔咒”会再度出现：自2017年以来，每年9月份黄金价格都会出现下跌，平均跌幅达到3.2%。

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接下来黄金价格将如何变动？特别是在美联储9月降息的预测日期越来越近的情况下，黄金走势是否会再度迎来大幅波动？近期是投资黄金的好时候吗？对此，时代财经专访了世界黄金协会中国区CEO王立新。

在王立新看来，能影响美元实际利率变化的美联储货币政策，是影响黄金价格的重要因素之一。而在美联储正式降息之前，黄金市场已与降息预期有过频繁拉扯，这一定程度上会影响到正式降息之后的金价表现。此外，在黄金需求中占最大比重的金饰需求，因高位金价而在近期出现一定萎缩，这对黄金价格也会产生一定利空。

不过，王立新也提醒道，影响黄金走势的因素并不是单一的，目前中国等部分央行虽然暂停了购金，但全球央行对资产的安全需求仍然存在，由各国或各地区央行领导的储备资产重组是一个长期性的趋势，且地缘政治冲突并未见缓和趋势。因此，王立新认为，当前的黄金价格有较为有力的支撑。

同时，他还强调，短期内的黄金价格走势难以预测，建议黄金投资以长期的视角看待，强烈不建议没有足够金融知识和经验的个人投资者秉承黄金短线炒作的心态投资黄金。

世界黄金协会中国区CEO王立新 图源：受访者供图

新兴市场央行有望成金价支撑因素

时代财经：今年以来，国际金价累计上涨已超过20%，年内创新高的次数超过20次。是什么支撑着黄金价格不断上探？接下来还会涨吗？

王立新：目前黄金价格主要受到四大因素的影响：第一是宏观层面重要政治经济的政策变化，这其中主要还是以能影响美元实际利率变化的美联储货币政策为主。

第二是地缘政治因素与重大突发事件，这对金价影响虽然偏短期，但影响力大，易造成价格大幅波动，也需重点关注。

第三是市场的势能，即市场上关于黄金“多”“空”势力双方力量对比，这反映着市场对黄金的情绪，也反过来影响黄金价格。第四是全球黄金市场实际供需的变化支撑了金价基本面。

黄金价格短期的波动很难预测，但目前美联储降息在即，新兴市场的央行储备资产重组趋势延续，可能成为下半年继续支撑黄金表现的因素。

时代财经：当前市场对美联储降息预期已多次做出反应，这是否会造成市场的过渡消化？未来美联储正式降息后，黄金价格走势会有哪些变数？

王立新：黄金市场在前期与美联储降息预期的频繁拉扯，一定程度上是会影响到正式降息之后的金价表现。但从中长期看，美联储降息对黄金价格仍有一定提振。

需要注意的是，尽管当前实际利率在很大程度上主导着金价，但这并不是黄金价格的唯一影响因素，地缘政治风险、全球经济的增长、对主权货币的信心、货币供应增速等等，都会影响黄金各类需求的变动，从而影响金价。

金饰需求下滑利空金价

时代财经：今年以来，黄金与美元利率的负相关性出现了历史罕见的背离，3月下旬，美元、美债利率进入上升通道，黄金也继续“狂飙”。黄金价格表现为何会偏离“常识”？这是否意味着黄金价格存在泡沫？

王立新：这样的背离虽然少见，但在历史上也曾出现过，只是并不长期存在。

在传统的分析框架中，美国的利率（实际利率+通胀预期）主导黄金走势，但正如我们一再强调的，影响黄金走势的因素并不是单一的，黄金需求的多元化决定了其走势受多种因素影响。

我们的黄金价格归因模型显示，美国的利率和美元在此前的不断上升确实带来了负面影响，但这些负面影响被其他因素的提振盖过，例如高企的风险和不确定性，强劲的央行购金等等，形成了美国利率和金价看似分叉的局面。

而当前国际冲突日趋激烈，特别是俄乌冲突，极大刺激了一些央行对资产的安全需求，加速了由央行领导的储备资产重组。此外，美国的债务问题也导致美元等货币信用出现裂痕，市场对美元风险出现担忧。多重因素下，资产避险需求引发购金热潮，推动黄金价格走出独立行情。

另一方面，尽管市场对美元风险充满担忧，但当今国际上仍未出现有能取代美元的信用货币体系，美国经济体量仍是全球领先，美元仍被视为相对可靠的资产。因此在特定条件下，市场出现了美元、美债利率与黄金一同上升的局面。

因此，虽然目前中国等部分央行暂停了购金，但全球央行对资产的安全需求依旧存在，而由央行领导的储备资产重组是一个长期性的趋势，且地缘政治冲突并未见缓和趋势。所以，当前黄金价格仍有较为有力的支撑，但需注意短期内的波动。

时代财经：今年以来，高额金价使得黄金最大需求——金饰需求出现较大幅度下滑，二季度更是创15年以来同期新低。这会成为金价未来的逆风因素吗？

王立新：黄金饰品在整个黄金需求中占比接近50%，而且近期金饰需求的下降不仅发生在中国，全球各主要市场的黄金首饰需求都出现了一定程度的下滑。实事求是地讲，这会对黄金价格产生一定利空。

需要注意的是，尽管金饰需求出现较大幅度下跌，但投资需求却得到了继续扩张。不仅是机构的投资需求，个人投资需求也在持续上涨，再叠加央行的储备资产需求，这使得今年上半年全球整体的黄金需求仍保持上升，为黄金价格的坚挺提供了基础。

图源：图虫创意

此外，金饰需求虽对价格敏感，但整体需求较为固定，金价短期大幅上涨后，市场需要消化过程。且购买金饰本身就隐含投资属性，黄金价格短期内的大波动也会促使消费者观望不前，但当黄金价格稳定后，即便金价仍处高位，金饰需求也有望被重新激活。

年内黄金涨超20%

时代财经：黄金的投资属性并不被以巴菲特为代表的部分专业投资者认可，如何看待这一情况？

王立新：毫无疑问，巴菲特是一位优秀的投资大师，但在其投资理念与持仓公开的情况下，并没有人能复制他的成功。这是因为不同投资者的心态、目标、渠道、资金、所在市场等情况均不相同，所适应的最佳投资策略也就有所不同。

从黄金过往数据来看，过去三十年以美元计价的黄金平均年回报率大概在6%至8%，这种持续性回报在金融产品里并不多见。今年，黄金仍是表现最好的资产之一，截至目前，以美元计价年内黄金涨超20%，远超过其他大部分资产。

另一个需要强调的是，尽管影响黄金价格变动的因素相对复杂，但黄金价格相对透明，分析框架较为成熟，且黄金产地与需求都存在多元性，较难受到单独一方的影响。更重要的是，在市场出现巨大波动时，黄金表现出来的稳定性远超其他类型的资产，具有很强的抗风险性，且黄金是一种全球性资产，这是其他很多金融资产不具备的。

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因此，世界黄金协会强调以长期的视角看待黄金投资，无论是机构投资者还是个人投资者，在整体投资组合中，长期持有一定比例的黄金，有助于提升投资组合的表现。至于对黄金的短线炒作，因无法精准预判黄金短期走势，强烈不建议没有足够金融知识和经验的个人投资者秉承这种心态。

时代财经：本轮黄金周期内，国内金价曾多次与国际市场出现脱节，甚至一度出现内地消费者去香港购金的热潮。目前，中国黄金市场的开放程度如何？怎样理解中国黄金市场的设计？

王立新：国内的黄金市场已经是一个高度开放、透明且成熟的市场，其价格一般而言也紧跟国际金价。

此前国内金价与国际市场脱节，很大程度上是因为国际黄金以美元计价，而国内以人民币计价，两者之间存在汇率波动。短期内，当国际金价下跌，并且人民币对美元出现贬值时，人民币金价的跌幅相较国际金价将会收窄，反之亦然，因此，这也是会导致国内外金价有时会不完全同步的原因之一。

此外，中国内地黄金市场一般处于供小于求的状态，这也使得黄金存在一定“稀缺性”，造成内地金价略微偏高。不过，对于普通消费者与一般机构投资者的黄金需求体量而言，这几乎可以忽略不计。

中国黄金市场开放有完整的顶层设计，目前市场的开放程度，也有其形成的历史必要性。对大型机构投资者来讲，作为金融资产的黄金，其进出口也施行着严格的管理制度。且在黄金投资领域，目前国内养老、保险等资产对黄金的投资仍存在着一定政策限制，但有迹象显示可能会逐步放开。